Was ist eine PIK-Toggle-Anleihe?

Eine PIK-Toggle-Anleihe ist ein Kredit, bei dem der Schuldner an jedem Zahlungstermin wählt: Zinsen bar zahlen oder sie auf den Kredit selbst draufschlagen. Das Bargeld zu sparen ist nicht gratis, denn die Sachleistungs-Option läuft zu einem höheren Satz und die Schuld wächst.

Jede Periode drückt der Schuldner einen Knopf: bar zahlen — normales Kreditverhalten — oder in kind: Kein Geld fließt, und die unbezahlten Zinsen stapeln sich auf den Saldo, meist zu einem Satz von einem halben Prozentpunkt oder mehr darüber. Die Zinsen der nächsten Periode werden auf den neuen, größeren Saldo berechnet: Zinsen auf Zinsen. Die Nutzer sind meist hoch verschuldete Unternehmen, oft nach einem Private-Equity-Buyout, die eine Versicherung gegen ein schlechtes Quartal wollen — der Toggle verhindert, dass eine Liquiditätsklemme zur geplatzten Zahlung und zum Default wird. Kreditgeber machen mit, weil sie sich die Flexibilität extra bezahlen lassen und jeder Toggle den Saldo vergrößert, auf den sie Zinsen kassieren. Das Risiko läuft in beide Richtungen: Die Schuld des Kreditnehmers verzinst sich auf sich selbst, und der Kreditgeber hält eine größere Forderung gegen ein Unternehmen, das offen signalisiert, dass das Geld knapp ist.

Es ist der "Mindestzahlung"-Knopf der Kreditkarte, eingebaut in einen Unternehmenskredit: Jeden Monat die Rechnung zahlen oder sie auf den Saldo schieben und den Zähler zu einem strafenden Satz weiterlaufen lassen. "Später" zu drücken fühlt sich gratis an, weil kein Geld dein Konto verlassen hat, aber die Rechnung ist nur in den Saldo umgezogen und verzinst sich jetzt selbst. Ein PIK-Toggle ist genau dieser Knopf — nur wird der Saldo in Hunderten Millionen gemessen.