¿Qué es la gamma en opciones?

La gamma mide qué tan rápido cambia la delta de una opción cuando la acción se mueve. Una gamma alta significa que la sensibilidad se acelera, y ganancias y pérdidas crecen como bola de nieve. Es máxima con la acción justo en el strike y el vencimiento cerca.

Si la delta es cuánto sigue tu opción a la acción, la gamma es qué tan rápido cambia ese seguimiento. Existe porque la delta refleja las probabilidades de que la opción acabe pagando, y cada dólar que se mueve la acción cambia esas probabilidades. Una call de $50 con la acción en $42 apenas reacciona; en $48, cada dólar siguiente es decisivo, así que la delta se dispara; en $60 el resultado está resuelto y la delta se estaciona cerca de 1. La gamma es la velocidad de ese reajuste, y alcanza su pico con la acción justo en el strike y casi sin tiempo, porque ahí un solo dólar lo decide todo, y por eso la semana de vencimiento convierte movimientos pequeños de la acción en sacudidas violentas de las opciones. Incluso mueve al mercado entero: el dealer que te vendió una call pierde más cuanto más sube la acción, así que compra acciones para compensar el riesgo, y cuanto más sube, más debe comprar, alimentando el mismo rally que se apostaba, el gamma squeeze detrás de las corridas de las acciones meme de 2021.

Deslizar un clip hacia un imán. A un pie de distancia, nada; a seis pulgadas, un tirón leve; en la última pulgada la atracción se intensifica tan rápido que el clip salta de tus dedos. La atracción misma es la delta, cuán fuerte está siendo arrastrado el clip ahora; la gamma es qué tan rápido esa atracción se intensifica mientras la distancia se cierra, suave de lejos, explosiva cerca del contacto.